Российскому фондовому рынку, как и всему миру, в 2020 году пришлось набраться храбрости и терпения. Масштабные общемировые распродажи рисковых активов на фоне вспышки COVID-19, последующий обвал цен на нефть, возросшие риски очередных санкций, избрание новым президентом США Джо Байдена все это сильно повлияло на настроения участников торгов.

Однако в целом пандемия положительно сказалась на финансовых рынках. Низкие ставки по депозитам и падение стоимости ценных бумаг подогрели интерес к фондовым инструментам. 2020-й стал рекордным по количеству пришедших частных инвесторов. Паника в первой половине года уже осенью сменилась надеждой на вакцину против коронавируса. РТС за год похудел на 10%, а индекс Мосбиржи, напротив, полностью восстановился, прибавив 7%. Сильнее остальных снижались транспорт и нефтегазовый сектор, в лидерах роста оказались бумаги металлургов, золотодобытчиков и ритейлеров, выигравшие от ослабления рубля и локдауна.

Пандемия не помешала многим компаниям поднять свою капитализацию и ликвидность. В 2020 году прошло несколько довольно крупных IPO, включая OZON и «Совкомфлота». «Сбербанк» провел ребрендинг. Рубль был под влиянием упавших нефтяных цен и геополитики. Обвал нефти привел в действие арсенал защитных инструментов со стороны ЦБ, который перешел к стимулирующей монетарной политике, уменьшив ставку до 4,25%.

Какие итоги можно подвести для российского рынка акций? Что оказало самое сильное влияние на динамику индексов? Как повели бы себя рынок, если бы нефть не рухнула, а пандемия не тормозила рост мировой экономики? Как поведет себя рынок в 2021 году, какие прогнозы? Какие сектора окажутся драйверами роста? Что будет с рублем?

Участники конференции:

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Дмитрий Гизатуллин, автор стратегии АНТИ Мэин Стрим на Comon.ru
Елена Василева-Корзюк, начальник аналитического отдела «АК БАРС Финанс»
Алексей Кузьмин, директор по развитию и стратегическому планированию «НФК-Сбережения»
Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал»
Владимир Цыбенко, руководитель отдела консультационного обслуживания АО «ФИНАМ»

 

 

Уважаемые дамы и господа!
Наша конференция подходит к концу, мы прекращаем принимать вопросы, но у участников еще есть возможность ответить.
Благодарим всех за интерес. Удачи на рынке!

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Всем спасибо!

Уважаемые эксперты, последний год посрамил многих скептиков, сомневавшихся в том, что фондовый рынок в современном мире может функционировать (расти) в совершеннейшем отрыве от реальной экономики, значительно «усохшей» на фоне снижения потребительского спроса. Мы наблюдали отрицательные цены на биржевом рынке нефти (!) и многое иное не укладывающееся в рациональное сознание. До коих пор, на ваш взгляд, будет продолжаться эта псевдорыночная фантасмагория? Когда наконец заработают объективные экономические законы?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Объективные экономические законы и так действуют. Фондовые рынки действуют на опережение по отношению к реальной экономике до полугода-года. Когда всё заливается деньгами, то вполне закономерным следствием является восстановление цен активов. Если же понять, что фьючерс на нефть даёт не только права, но и обязательства, то появляется теоретическое обоснование, почему цена фьючерса на нефть в моменте может быть отрицательной.

Уважаемые эксперты, с удивлением обнаружил на днях, что весомый процент банковских аналитиков не рекомендуют вкладываться в золото, серебро, платину ни в краткосрочной, ни в среднесрочной перспективе. Причем происходит это на фоне весьма неплохих показателей (темпы роста стоимости активов и т.д.), которые демонстрируют драгоценные металлы в уходящем году. Как вы можете объяснить этот феномен? Аберрация зрения, нарастающая коронакризисная неадекватность мироощущений, переходящая в «ампутацию» сознания…? Как лично вы смотрите на перспективы указанных выше активов?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Смотрим на драгметаллы позитивно. Уже в первом полугодии может возобновиться волна роста. В случае более активного сдвига глобального экономического роста в пользу проинфляционного роста драгметаллы получат дополнительные драйверы.

Вижу у многих экспертов прогнозы по укреплению курса рубля на начало 2021. Пытаюсь понять, что будет в этом случае с бюджетом, с пенсиями, с фондовым рынком в конце концов? Или нефть будет 80? Опишите, пожалуйста, подробнее, условия, при которых рубль будет крепчать и при этом россиянам не будет больно?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Нефть вряд ли будет 80 в следующем году, но на продолжение постепенного восстановления нефтяных цен и укрепления рубля можно рассчитывать. С бюджетом, пенсиями и фондовым рынком в конце концов будет всё в порядке.

Многие ждут кризиса в 2021 году, хотя ждали перед выборами президента США. Обычно кризисы не ходят парами. Какой именно ждете кризис Вы ?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Я точно не жду кризиса, которого ждут все. Когда все ждут кризиса, он, как правило, не происходит. В целом нужно сказать, что весной этого года мы получили полноценный финансовый кризис с рецессиями, сопоставимый с 2008 годом. Но это уже в прошлом, глобальную экономику в этот раз вручную принудительно выключили и потом включили, залив деньгами. Ждать повторения подобного масштабного кризиса уже в 2021 году довольно глупо.

Как будет выглядеть «Черный лебедь-2021»?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
«Чёрный лебедь» уже прилетал на глобальные рынки в этом году. Стаями они обычно не летают. В отдельных активах всё возможно, например, в акциях Tesla.

В 2008 году ходила модная картинка с прогнозами аналитиков о рынках, подкрался кризис и все как бы хихикали. В этот же кризис сбылись чуть ли не самые оптимистичные докризисные прогнозы аналитиков по рынкам. Так теперь всегда будет? Рынки не будут больше падать долго? Власти всегда будут поддерживать рынки?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Власти не всегда будут поддерживать рынки, но в ближайшие полтора года — с высокой вероятностью да. Коррекции, разумеется, будут. Но ждать обвалов я бы не стал. Скорее могут усиливаться риски инфляции активов.

Уважаемые эксперты, два вопроса по меняющейся структуре нашего рынка:
1) Приход частных инвесторов позволил иностранным инвесторам в сложных условиях выйти с рынка. Что значит для рынка снижение доли иностранных инвесторов? Это хорошо или плохо?
2) Как скажутся на рынке новые ограничения для новых инвесторов? Ну там снизится ликвидность, например, обороты… еще что-то?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
1) Рост доли внутренних инвесторов в целом может снижать волатильность рынка, что скорее является позитивом. Движения внешних инвесторов зачастую могут быть более резкими и спекулятивными. Этой весной масштабное бегство зарубежных инвесторов приняли на себя резиденты, и они в целом неплохо выиграли от этого. Я скорее опасался бы ситуации, когда на рынок идёт масштабный приток внешних средств. Кстати, с начала ноября на российском рынке акций вновь начался приток средств зарубежных фондов, чего в этом году ещё не было.
2) Ожидающиеся новые ограничения для неквалифицированных инвесторов скорее могут быть небольшим позитивом для российского рынка акций и облигаций, так как для неквалам планируется запретить продажу сложных структурных продуктов и производных инструментов.

Акции компаний каких стран в 2021 году будут наименее рискованными с точки зрения инвестирования на год и больше?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Скорее правильней говорить не о рискованности, а о перспективах роста. В этом отношении спрос в акциях может постепенно больше смещаться из США в Европу/Японию и на развивающиеся рынки.

Даже в Японии в этом году рекорд на рынках за последние 30 лет. Не кажется ли вам, что пора все продавать и в следующем году покупать только на серьезных проливах, или вообще не стоит от покупки играть?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Этой весной закончился 12-летний цикл в экономике США и начался новый цикл, который может длиться годами. Центральные банки и правительства приняли стимулирующих мер в размере более 15% мирового ВВП, залив всё деньгами с переизбытком. Вторая волна роста на рынках началась только в начале ноября, меньше двух месяцев назад. Исходя из этих вводных и стоит принимать решения.

Уважаемые эксперты, акции компаний каких отраслей в России покажут в 2021 году лучший результат и почему?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Лучше рынка могут быть девелоперы, нефтегазовый сектор, химия и нефтехимия, драгметаллы и камни. В остальном же можно говорить, что лидеры почти всех секторов смогут быть лучше рынка в среднем.

На что надеяться «быкам» в 2021 году?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
В год быка «быкам» на рынке стоит надеяться на «бычий» рост.

Как поведет себя рынок в 2021 году, какие прогнозы?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Ожидаем продолжения роста рынка акций в первом полугодии. В течение года будут возможны существенные коррекции, но в целом надо понимать, что новый глобальный экономический цикл начался лишь весной этого года и он может продолжаться несколько лет минимум.

Не кажется ли Вам, что акции Сбера переоценены и поэтому перекуплены?Очень уж быстро они росли последних полтора месяца.И пожалуйста прогноз по ним на 2021 год.

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Локальный upside по акциям Сбера около 15%. Фундаментальное качество бумаги сомнений не вызывает. Акции банка в начале 2021 могут продолжать расти. Дополнительными драйверами могут стать расформирование избыточных резервов, снижение общих рисков и среднесрочное укрепление рубля

Каковы перспективы пар доллар/рубль, евро/рубль?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
По паре USD/RUB есть потенциал укрепления в диапазон 66-69 в первом полугодии 2021. По паре EUR/RUB может быть укрепление рубля до 80. На этом среднесрочные потенциалы рубля, вероятно, будут исчерпаны.

Что вы думаете о системе быстрых платежей? Станет ли она трендом или уже стала?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Переводы по СБП выросли фактически с нуля до сотен тысяч переводов в месяц. Но в целом это скорее ещё скромные значения, потенциал быстрого роста в этом сегменте сохраняется. Тренд, который диктует ЦБ за счёт СБП, направлен на снижение общих транзакционных издержек в экономике.

Добрый день, уважаемые эксперты!
Хотели бы узнать ваше мнение по поводу безналичных платежей.
1. По данным ЦБ, количество безналичных платежей и банковских карт увеличивается. На ваш взгляд, продолжится ли эта тенденция? Или будет обратная реакция, поскольку с учетом роста налоговой нагрузки на бизнес может увеличиться сектор теневой экономики?
2. Как государство регулирует безналичные платежи? Увеличится ли контроль, на ваш взгляд?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Тренд активного роста безналичных платежей будет сохраняться, но с периодами реакций. И здесь скорее даже речь не о теневом секторе. Например, в этом году из-за массовых социальных выплат семьям и безработным наличная денежная масса М0 в России по итогам ноября выросла на 30% г/г.

Добрый день!
Каковы перспективы акций РусГидро и Россетей в 2021 году? Спасибо.

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Смотрим на РусГидро позитивно. На наш взгляд, в ближайшие годы компания сможет стабильно наращивать дивиденды. Вместо покупки акций Россетей скорее имеет смысл выбирать акции отдельных МРСК.

Какой у вас прогноз по ставке ЦБ РФ на 2021 г.?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Ставка может оставаться на уровне 4,25% весь год. При благоприятной конъюнктуре может быть снижение до 4,0%.

На сколько затяжной может оказаться пандемия с учетом мутаций вируса?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Пока что те мутации, которые мы видим, не вызывают больших опасений. Следующим летом вторая волна COVID-19 должна докатиться до Южного полушария. При этом параллельно будут идти вакцинации. К следующей осени, вероятно, можно будет говорить о победе над пандемией. В целом для рынков тема коронавируса скорее является тем, что называется non-event. Скорее муссирования темы COVID являются благоприятными в плане выбивания из мировых правительств и центральных банков новых денежных стимулов и мер поддержки экономик.

Какие перспективы у золотодобытчиков на 2021 г.?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Смотрим очень позитивно на перспективы драгметаллов и акций золотодобытчиков в первой половине 2021 года. При этом в случае реализации полноценного проинфляционного сценария роста мировой экономики перспективы этих вложений могут существенно расшириться. Из российских золотодобытчиков более двух лет продолжают нравиться акции Petropavlovsk. Полюс, разумеется, продолжает оставаться флагманом.

Какие сектора окажутся драйверами роста?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Девелоперы, нефтегазовый сектор, химия и нефтехимия, драгметаллы и камни. В остальном же можно говорить, что лидеры почти всех секторов смогут быть лучше рынка в среднем.

Каковы перспективы акций энергетиков?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Акции электроэнергетики могут расти лучше рынка до середины 2021 года. Дальше нужно будет снова смотреть на перспективы темпов роста российской экономики, так как этот сектор очень плотно завязан на них. Каких-либо особых драйвером в секторе нет. Отельные акции могут дополнительно выигрывать по ДПМ, например, ОГК-2.

Какую часть прибыли получает Сбербанк от непосредственно банковской деятельности, и какую — от своей экосистемы? Каков прогноз изменения этих долей в среднесрочной перспективе?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Существенную долю прибыли небанковский бизнес Сбера сможет давать на горизонте свыше шести лет.

Хронические отстающие: Татнефть, Газпром нефть, СургутНГ (обычки), МТС (неожиданно).
Эти компании, по моему мнению, показали сильные результаты в этом году, особенно последний, но по сравнению с остальными — они почти не сдвинулись с цен апреля 2020 к концу года. Как вы думаете, по каким причинам эти компании остались незамеченными инвесторами (сверхпозитивными) в этом году и изменится ли ситуации для этих эмитентов в 2021-ом?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Российский нефтегазовый сектор в принципе показывал худшую динамику в этом году до ноября. Кроме того, в отношении Татнефти и Газпром нефти идут негативные ожидания от отмены льгот по НДПИ. Обыкновенные акции Сургута сильно взлетали в прошлом году и с этой высокой базы сильнее падали. Особенных драйверов роста здесь нет. Акции глобальных телекомов в принципе находились в этом году под давлением. МТС в этом отношении скорее смотрелся лучше глобального сектора в целом. Негативом для МТС дополнительно стало ослабление курса рубля, так как компания получает выручку в рублях, а платит за оборудование с ускоренной амортизацией в валюте. Впрочем, сейчас акции МТС могут восстанавливаться более активно.

Ждать ли коррекции в начале года (январь-февраль)? Или инвесторы продолжат закупаться «под дивиденды» до весны и на ожиданиях смягчения карантинных мер?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Вполне вероятно, что в январе мы увидим незначительную коррекцию на рынках, после чего рост продолжится в март-апрель, когда будет весенний период первичных размещений будет выходить на свой пик.

Здравствуйте!
Неужели нам светит опять кратная девальвация рубля, как в 1998 году, ведь в новостях появляются фамилии фигурантов дефолта 98 года — Чубайса и Кириенко?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Не вижу связи между упоминанием в новостях Чубайса, Кириенко и неизбежностью девальвации рубля. Это лишь эмоции. С 2014 года рубль и так находится в области фундаментальной недооцененности. И даже в случае мощных негативных кризисов рубль вряд ли сможет кратно обесцениться. При этом сейчас речь идёт не о кризисах, а, наоборот, об активном восстановительном росте глобальной экономики.

Добрый день!
Смоделируйте, пожалуйста, поведение акций Сбербанка в 1 квартале 2021 года и во втором.
Будет ли банк лучше рынка или хуже?

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»
Рост на 15-20% вверх от текущих уровней в первом полугодии. Потом коррекционное движение.

 

Читать на Finam.ru…

Финам