Волна распродаж прошла по долговым рынкам развивающихся стран в ожидании ужесточения политики ФРС и в условиях сохраняющихся геополитических рисков. Эксперты отмечают, что это закономерная коррекция. На российский долговой рынок, помимо этого, оказывает давление слабеющий рубль. Ситуация на рынке госдолга РФ ухудшается с середины октября – бумаги продают нерезиденты. До этого объемы купленных госбумаг РФ со стороны иностранцев были близки к рекордным. В последнее время всё активнее обсуждается сценарий введения США санкций на госдолг России, Минфин США должен до марта проработать возможность запрета. На этом фоне Минфин РФ принял решение сократить предложение облигаций федерального займа, но даже несмотря на это, уже второй раз не удалось разместить ОФЗ в полном объеме. ЦБ успокаивает инвесторов, Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор не ждет серьезных последствий от возможного запрета со стороны США инвестировать в российские ОФЗ.

Как на рынке скажется возможное введение санкций на госдолг РФ? Грозит ли это рублю? Повысит ли в декабре ФРС ставку? Как это отразится на долговых рынках? Чего ждать в декабре от российского ЦБ? Ждать ли роста цен на нефть в случае продления соглашения ОПЕК по добыче 30 ноября? Будет ли Минфин продолжать программу выпуска «народных» ОФЗ? Кто покупает эти бумаги? Будет ли спрос на новые «народные» облигации ВТБ? Что может изменить картинку на рынке облигаций? Какие есть инвестиционные идеи?

Участники конференции:
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН»
Семен Немцов, старший аналитик ИК «РУСС-ИНВЕСТ»
Иван Манаенко, директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал»
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Евгений Воробьев, начальник аналитического управления ОАО УК «Ингосстрах – Инвестиции»
Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

Уважаемые дамы и господа!
Наша конференция подходит к концу, мы прекращаем принимать вопросы, но у участников еще есть возможность ответить.
Благодарим всех за интерес. Удачи на рынке!

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Всем спасибо!

Допустим, нефть будет падать, и нерезиденты 1)будут ли выходить из ОФЗ ? и 2)если нерезиденты не будут выходить из ОФЗ ,то рубль ли будет ослабевать, если все таки нефть упадет до 40 долларов и ниже?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Все будет зависеть от объемов. Например, в последний месяц мы видели рост нефти при фиксации прибыли нерезидентами. Как следствие рубль мог находиться под давлением.
В принципе правильнее рассматривать образование курса с учетом российского платежного баланса. И кроме нефти и ОФЗ там еще достаточного других важных факторов. Например, затраты россиян на заграничные поездки и расходы за рубежом, выплаты по российским внешним долгам, поступления по приватизационным сделкам и т.д. В этом плане модель курсообразования «Нефть+ОФЗ» является сильным упрощением.

Повышая ставку в штатах,то в долговые обязательства еще охотнее заходят иностранцы(не сша), или сам индекс доллара ослабевая пока не дает притекать капиталу в долговые обязат-ва США?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Рост базовой ставки в США автоматом приводит к росту доходности (падению цены) американских краткосрочных гособлигаций. На определенном этапе рост инфляции и ставки начинает затрагивать и среднесрочные/долгосрочные выпуски. В США этот процесс уже пошел. То есть в целом на росте ставки ФРС цены на гособлигации США падают (растет доходность).

Добрый день! Подскажите, есть ли так называемые показатели невыплаты эмитентом своих обязательств по купонам? А в частности интересуют облигации ДОМАШНИЕ ДЕНЬГИ-БО-001P-01.

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Пока по «Домашним деньгам» дефолта не было

Добрый день! В регулярной аналитике российского рынка еврооблигаций эксперты говорят о том, как изменились цены на евробонды Россия 20, Россия 30, Россия 42, Россия 47, но НИКОГДА не упомянут бумагу Россия 28, будто этого выпуска не существует вовсе? Чем эта бумага так «провинилась», что аналитики все, как один, всегда обходят ее стороной?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Не замечал

Добрый день,уважаемые аналитики ! Интересует ваше видение рынка еврооблигаций российских эмитетов на 2-3 года ( до и после выборов ) , особенно длинных выпусков Газпрома ( 34, 37 год ). Доходность этих выпусков Газпрома держится на уровне 5,5 % и пока проявляет достаточно сильную резистентность к повышению процентной ставки США (на уровне рынка). В следующем году FITCH анонсировал возможное повышение рейтинга Газпрома до BBB ( иневестиционного ).Текущая доходность Газпрома на 0,5 -0,7 % выше доходности аналогичных по дюрации американских нефтегазовых компаний «2-го эшелона » ( значительно меньших по капитализации , ресурсной базе, возможностям диверсификации ) с близким рейтингом . Насколько справедлив такой дисконт по вашему мнению, если устранить геополитическую премию? Что может сильнее повлиять на доходность длинных бондов Газпрома и в какую сторону: постепенное ужесточение денежно- кредитной политики США и возможные санкции с одной стороны и повышение рейтинга + стабилизация финансовых показателей + диверсификация рынков Газпрома с другой стороны.

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Сейчас у Газпрома, как и у многих других крупных российских эмитентов, уже есть инвестиционный рейтинг BBB- от Fitch. Возврат инвестиционного рейтинга Газпрому скорее имеет смысл ждать от Standard & Poor’s и Moody’s. Улучшение ожиданий финансовых показателей Газпрома — фактор, который может влиять в первую очередь. + суверенные рейтинги

Уважаемые эксперты, что такое «суверенные спрэды»? Каким образом их сокращение влияет на долговой рынок Российской Федерации?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Разница доходности суверенной бумаги к U.S. Treasuries. Сокращение спреда отражает усиление спроса относительно американских госбумаг.

Добрый день. Что будет с облигацими Газпрома при разделе компании на транспортную и газодобывающую составляющие? Может быть вы помните как это было при разделе РАО ЕЭС?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Вероятно статья 813 ГК
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9027/5150c22aba44d8387b168041fd3fb1999115bd9f/
Требование досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов при утрате обеспечения или ухудшении его условий по обстоятельствам, за которые займодавец не отвечает

Добрый день. Есть ли сейчас маркет мэйкеры в еврооблигациях на Московской бирже?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
В некоторых стаканах евробондов на Мосбирже определенно видны маркет-мейкеры. Но обороты и в целом активность оставляет желать лучшего.

Добрый день. Вы не исключаете, что в связи со сложностями размещения последних выпусков ОФЗ, ЦБ откажется от дальнейшего снижения основной ставки?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Для ЦБ сейчас не принципиальны локальные сложности с размещениями ОФЗ, так как такие сложности могут происходить регулярно даже на небольших коррекциях.
Важнее, что инфляция в России на исторических минимумах, рубль в целом сохраняет силу, нефть стоит относительно высоко. И среднесрочные ожидания в целом остаются позитивными для снижения ставки. В таких условиях ЦБ может еще снизить ставку дополнительно на 0,25% в декабре. Впрочем, если ЦБ увидит резкий взлет волатильности на рынках к декабрю, то это может заставить регулятора сделать очередную паузу в цикле снижения ставок.

Здравствуйте. Я открыл ИИС в этом месяце. Какие ОФЗ посоветуете купить на ближайшие 3 года?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
ОФЗ-ПД средней дюрации + прямо сейчас самая дальняя ОФЗ-26211.

Считаете ли Вы надежной инвестицией покупку облигаций таких эмитентов как ПИК, Бинбанк, Обувьрус, О’КЕЙ, СистемБ ?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Все указанные Вами эмитенты вполне платежеспособны. Но это облигации с высоким риском/доходностью, так что лимит на каждого такого эмитента в портфеле должен быть сильно ограничен.

Во избежание рисков, связанных с запретом Минфином США покупки гособлигаций России считаете ли вы разумным на данном этапе продать ОФЗ, переждать в кэше, а после введения запрета опять приобрести подешевевшие российские облигации?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
См. ответ на вопрос №9

Здравствуйте. У меня ИИС подключен к стратегии «Депозит+». Там ОФЗ с дальним сроком погашения. Переживаю за судьбу своих сбережений из-за возможного введения санкций на госдолг РФ. Что посоветуете?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
См. ответ на вопрос №9

Если введут санкции США на покупку Российских ОФЗ, это будет означать дефолт в 2018 году!?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Нет

Я открыла ИИС ,положила деньги на «Депозит+» и подключила автоследование. А там только ОФЗ .Может мне на акции перейти?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Зависит от того, у какого брокера открывали, какие там условия и Вашей склонности к риску.

Какие перспективы у новых еврооблигаций Газпрома?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Длинная бумага Газпрома в евро может быть интересна в долгосрочной перспективе. Локально дорого.

Прокомментируйте, пожалуйста, такую точку зрения: чтобы минфин не предпринял в плане народных облигаций, люди все равно не достанут денег из-под матрасов, максимум — переложат депозиты в облигации. Если это так, то зачем все это? Ведь тогда тем же банкам придется продавать свои позиции в госбумагах. В чем «профит» от этой программы народных облигаций для экономики?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Два выпуска «народных» ОФЗ все же разместили — 53001 и 53002. Всего приблизительно на 35 млрд, 53002 разместили только 5 из 15 млрд. Инструмент больше нужен для повышения доверия населения к РЦБ и связывания избыточной ликвидности. Диверсификация в плане объектов размещения здесь в меньшей степени важна.

В Венесуэле все-таки дефолт или нет? Как это сказывается на наших долгах?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Дефолт. Среди пострадавших РФ и Роснефть. Для российских долгов суммы не критичные, идет реструктуризация.

Уважаемые аналитики, какова сейчас ситуация с ожидаемыми всеми санкциями США против вложений в ОФЗ? Какова, на Ваш взгляд, вероятность принятия таких санкций, их возможные формы, сроки, возможное влияние на цены российских активов (ОФЗ, рубль, акции)? Спасибо.

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Судя по доходностям ОФЗ и доходностям внутренних бондов других крупных развивающихся стран, санкций США против вложений в ОФЗ особенно никто не ожидает. Вероятность таких санкций низкая. При этом в случае их принятия зеркальные российские санкции против вложений в U.S. Treasuries приведут к тому, что штаты потеряют навскидку в 4-8 раз больше фондов, чем Россия.

Есть мнение, что у рынка облигаций в России сейчас второе дыханье должно открыться: никогда не было так очевидно то, что рынок акций у нас эфемерен и сейчас, после историй с Башнефтью, Системой и т.п. осторожные инвесторы должны сторониться акций и все больше думать про облигации. Что этим людям предлагаете? Каковы реальные успехи трейдеров и портфельных менеджеров на рынке? Сколько можно заработать на рынке, занимая активную позицию, постоянно находясь в поиске идей? А с плечом?!))

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
С 2018 года для новых выпусков корпоратов будет отменен налог на купон, это может сейчас давать дополнительный драйвер рынку. Что касается соотношения акции/облигации глобально в ближайшие годы оно вероятно будет смещаться в пользу акций, так как модель «рост минус инфляция» будет постепенно сменяться моделью «рост плюс инфляция».

Санкции страшно, конечно, но мне почему-то кажется, что динамика нашего ВВП должна больше напрягать инвестора в корпоративные облигации. Уже опять на рынок пришли дефолты, количество банкротств в стране растет. Спрошу осторожно: есть мнение у экспертов о том, в компании каких отраслей инвестиции сегодня наиболее рискованы и адекватно ли с точки зрения доходности рынок эти риски оценивает?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Число банкротств юридических лиц в России в 2009-2017 годах в принципе довольно устойчивый показатель, в районе 10-12К в год. Каких-то резких рекордов в 2017 году не видно. Но очевидно, что при жесткой денежной политике уровень банкротств будет оставаться высоким.
Что касается слабых секторов, то последние годы таковым считался сектор недвижимости/девелопмента, что отражалось в доходностях облигаций. Сейчас ситуация идет в сторону улучшения.

У меня небольшой опыт по облигациям, но слышал, что в период падения надо брать бумаги покороче, чтобы потом получить возможность выгодно вложиться? Все так или сейчас другая ситуация на рынке?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
При условии постоянного наполнения портфеля облигаций бумагами на коррекциях или медвежьих трендах берут короткую дюрацию, которая гораздо менее волатильна и несет меньшие риски. На росте же рынка берут длинную дюрацию, которая за счет большей волатильности может показывать больший итоговый доход. При игре на форме кривой спросом может пользоваться и середина. Остается всего лишь понять, когда будет рост рынка, а когда падение)

Дайте идей для ИИСа на следующий год — что туда лучше положить. Хочу один раз купить и больше не думать об этом! Спасибо!

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
ОФЗ-ПД средней дюрации + прямо сейчас самая дальняя ОФЗ-26211.
Из высокодоходных бумаг с высоким риском можно пробовать ПИК БО-П01, ПИК БО-П02, РСГ-ФинБ3, РСГ-ФинБ7, Пионер Б1Р2, О1Пропфин1, ОбувьрусБ1, ННК-Актив 04, 06, Мечел 13об, 14 об. Но разумеется надо не забывать выставлять низкий лимит в портфеле по каждой из этих позиций.

Технический анализ ряда бумаг российского Фондового рынка показывает цели в направлении » на юг». То есть, вопрос: может ли прошедшая локальная коррекция рынка акций перерасти в полномасштабную коррекцию,и при каких условиях? Спасибо

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Конечно может. Но в России, пожалуй, в меньшей степени, так как у нас такая коррекция уже проходила почти полгода с января по июнь и завершалась 15.06 рекордным за 2,5 года дневным оборотом торгов. По многим другим рынкам рисковых активов на развивающихся рынках коррекция напрашивается, где-то уже идет.

Понятно, что ожидаемые санкции уже ударили по долговому рынку РФ. Нерезиденты выходят из облигаций. Вопрос: могут ли нерезы войти в российские акции? видны ли «плиты» приказов на покупку и в каких бумагах? Спасибо

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Если вы посмотрите динамику доходностей госдолгов Турции, Мексики, Бразилии, ЮАР за последние 1-2 месяца, то у Вас вероятно возникнет ощущение, что новые санкции вводят против них, а не против России, так как доходности госбондов этих стран поднялись заметно выше российских))
Что касается «плит», то вряд ли стоит о них говорить, но в соответствии с нашими ожиданиями на следующий год сильно бидуют преимущественно среднюю дюрацию ОФЗ.

Почему сокращаются иностранные вложения в российские ОФЗ?

Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Месячную статистику по доле нерезидентов в ОФЗ можно посмотреть на сайте ЦБ
http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt/table_ofz.xlsx
Как видите, доля нерезидентов здесь только растет

Но по сообщению ЦБ от 16.11, регулятор действительно отмечает, что нетто-покупки нерезидентами ОФЗ в октябре снизились до 14,2 млрд рублей с 74,8 млрд в сентябре.
На мой взгляд, здесь проявился глобальный коррекционный настрой в облигациях развивающихся стран. С сентября глобальные инвесторы начали сокращать позиции в гособлигациях Турции, ЮАР, Мексики. С середины октября мы увидели сокращение в гособлигациях Бразилии, России. Вероятно глобальные инвесторы закладывают в цены очередной аккорд ужесточений денежных политик развитых стран в середине декабря (ФРС, Банк Англии, ЕЦБ).

Читать на Finam.ru…

Финам

Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Одноклассники