Начальник отдела анализа рынков «Открытия Брокер» Константин Бушуев дал интервью в закрытом сообществе профессионалов фондового рынка Trading Russia Thomson Reuters.

Nikita Коллеги, поприветствуем Константина Бушуева, Начальник отдела анализа рынков, БД «Открытие»

Konstantin Bushuev всем добрый день

Andrey День добрый, Константин

Alexandr Strogalev Кость, привет

Nikita Итак, я думаю начнем. Тема нашей беседы — «Валютные игры, кто под ударом?».

Nikita я начну с первого вопроса. ЦБ ушел в инфляционное таргетирование, забыв про курс. Или нам только так кажется?

Konstantin Bushuev В инфляционное таргетирование ЦБ ушел с весны 2008 года) именно тогда ЦБ заявлял о кардинальной смене денежно- кредитной-политики.

Konstantin Bushuev Про курс ЦБ не забывает, но судя по его действиям, пока ЦБ устраивает текущая ситуация

Nikita почему тогда обвал рубля начался лишь в 2014?

Andrey Константин, 6,3% инфляции по Росстату это реально в феврале, или это художественное произведение ведомства?

Anastasiya Константин, добрый день! В чем выгодней сейчас держать сбережения?

Andrey Вчера мы начитались заявлений от Минфин, что они ожидают получить 760 млрд доп. доходов от девальвации рубля. Если рубль под ударом, то не бьет ли по нему Минфин? И, второе, когда Минфин удовлетворится ослаблением нац. валюты?

Konstantin Bushuev Никита, я бы не назвал это «обвалом». Да, только за январь доллар выиграл у рубля 7%, обогнав ставку депозита и инфляцию, но само по себе ослабление валют развивающихся стран пошло с августа 2011 года, когда S&P порезало рейтинг штатам

Konstantin Bushuev Андрей, думаю, что будет в феврале чуть выше 6,3%. Наиболее вероятно 6,4%. Может быть 6,5% г/г

Pavel Добрый день, реально ли выполнить прогнозы МЭР при текущей ситуации?

Konstantin Bushuev Анастасия, в чем держать сбережения — это вопрос, который требует уточнения относительно объемов Ваших активов, валют доходов/расходов и Вашего уровня терпимости к риску

Konstantin Bushuev Если Вы о валютах, то, на мой взгляд, держать сейчас большие сбережения в валюте — рискованное мероприятие. Если хотите иметь условно нейтральную по валюте стратегию, то можно 50% держать в рублях, а остальные 50% разделить между долларом и евро в пропорции 55/45

Konstantin Bushuev Но надо в любом случае учитывать Ваши предстоящие доходы и расходы

Timur Добрый день, Константин! Почему держать деньги в валюте рискованно?

Konstantin Bushuev Андрей, не думаю, что Минфин целенаправленно бьёт по валюте, скорее его заявления о начале покупок в фонд нац благосостояния с февраля по май является своего рода «русским QE» — агенты рынка, закупавшие год-полтора назад «безрисковые» доллар и евро в ожидании замедления экономики теперь могут фиксировать прибыль, в том числе об Минфин

Konstantin Bushuev Павел, уточните, какие именно прогнозы МЭР имеете в виду. Прогноз роста ВВП по 2014 году?

Pavel да, именно. При такой политике ЦБ это мало реально

Andrey Константин, про фиксинг о Минфин идея хорошая. В принципе, она приходила в голову, но динамика пока говорит против.

Alexandr Ну там объемы не такие большие, чтобы целенаправленно 2 года ждать прихода бида Минфина.

Andrey Ослабление валюты является традиционным инструментом стимулирования экономики. Почему текущий период провала валют развивающихся стран воспринимается в негативном ключе, а не в качестве «возможности»?

Timur Добрый день, Константин! Почему держать деньги в валюте рискованно?

Marat Доброго дня! Marat страсти улеглись? )))

Konstantin Bushuev Павел, прогнозы по росту на 2014 от МЭР не такие уж и оптимистичные, но они выше, чем минимальные темпы во 2-3 кварталах 2013 (1,2% г/г). С МЭРом в принципе согласны и ведущие рейтинговые агентства (1,5-2,5% в 2014 г). Консенсус- прогноз по России от Economist и вовсе оптимистичен (2,9% в 2014-м). Факт в том, что глобальная экономика после 2-х лет замедления с середины прошлого года вновь ускоряется, еврозона во 2-м квартале 2013 вышла из рецессии. А прилив часто поднимает все лодки

Nikita Марат, у нас как раз интервью на тему валютных войн, присоединяйся

Konstantin Bushuev Тимур, сами по себе доллар и евро являются в российских реалиях традиционно наиболее «безрисковым» активом. Но и безрисковые активы бывают переоценены, и могут в последствии давать убытки. Тот же традиционный безриск — гособлигации США, Германии, Великобритании, Японии на панике середины 2012 года были сильно перекуплены и уже полтора года растут в доходности (и падают в цене)

Svetlana Константин. Если говорить о целях. Действительно ли все нацелились выполнять»майские указы»?

Konstantin Bushuev Увы, рынок ОФЗ пока в России еще далёк от того, чтобы быть безриском

Konstantin Bushuev Саш, разумеется, бид Минфина будет давать до мая только около USD100 млн в день, но в совокупности с паническими закупками населения и хеджирующими закупками импортеров это даёт внушительные числа. Ты сам вчера видел, что только за январь валютные депозиты взлетели на USD33 млрд, из которых ЦБ продал только 8

Mikhail Константин, добрый день! Как думаете, ЕМ рынки и их валюты выйдут уже в этом году из под удара? Или все будет позже.. и этот год, как многие говорят, развитых рынков? Могут ли быть долгое время в фаворе развитые рынки, где доходности относительно скромные (хотя, 13 год в США по фонд. рынку показал, что это не всегда так).

Konstantin Bushuev Андрей, провал валют развивающихся стран всегда воспринимается в СМИ в негативном ключе. Ведь кому-то в конечном итоге хочется купить активы на этих рынках подешевле В начале 2009-го Россию все ругали и грозили выкинуть из стран BRIC. В результате индекс РТС за 2 года взлетел в 4 раза, обогнав остальные развивающиеся рынки

Olga Константин, добрый день. Есть вопрос, в свете выхода Минфина на валютный рынок, самостоятельных операций РЕПО и заявленного механизма краткосрочного кредитования кассовых разрывов. Что будет с рублем, если политические цели Минфина и ЦБ вдруг по каким-то причинам начнут расходиться?

Konstantin Bushuev Светлана, думаю, что «майские указы» — это не основная задача в правительстве сейчас, и бюджетные вопросы сейчас могут в меньшей степени влиять на валютный рынок.

Oksana Добрый день, Константин. Что, на Ваш взгляд, стало действительной причиной последних «провалов» развивающихся рынков — политика ФРС или нечто другое? почти везде на данных территориях или рядом наблюдаются политические беспорядки, смены правительств, либо ожидаются выборы…

Konstantin Bushuev Михаил, здравствуйте. Я бы не рассчитывал на мегаралли на развивающихся рынках в этом году. Это паникуют и сходят с ума все вместе, а разум возвращается к каждому поодиночке) Усиление спроса на некоторые активы развивающихся рынков (да и в товарных активах) вижу уже с прошлого года, думаю, что этот процесс продолжится и в этом году. Вполне возможно, что в этом году произойдет психологический перелом в отношении инвесторов к развивающимся рынкам.

Andrey Константин, в свете «желания купить подешевле», когда стоит ждать разворота на развивающихся рынках? Т.Е. когда провалившиеся валюты начнут покупать, или, как минимум, пиарить на покупку? Какие будут признаки?

Konstantin Bushuev Но сам по себе процесс усиления внешнего спроса будет отличаться от 2009 года. Тогда был резкий глобальный делеверидж, кризис глобальной ликвидности и резкий спад экономик, после чего пошел резкий отскок вверх по всем рисковым активам. Сейчас же можно говорить о постепенном долгосрочном разгоне паровоза

Andrey И еще пара моментов, если не возражаете. Кризисы на финансовых рынках случаются с периодичностью 2-8 лет. Где можно ждать следующего? Кто находится в группе риска?

Olga Константин, добрый день. Есть вопрос, в свете выхода Минфина на валютный рынок, самостоятельных операций РЕПО и заявленного механизма краткосрочного кредитования кассовых разрывов. Что будет с рублем, если политические цели Минфина и ЦБ вдруг по каким-то причинам начнут расходиться?

Konstantin Bushuev Михаил, по поводу предпочтений в отношении развитых рынков. На мой взгляд, в середине 2012 года, на фоне «кошмаров» относительно возможного распада еврозоны глобальный спрос на безриск достиг своих исторических максимумов. После этого началась постепенная перекладка в рисковые активы. Традиционно перекладка идет постепенно, по мере улучшения экономической ситуации. Инвесторы сначала отыгрывают наиболее надежные активы, но по мере роста инфляционных ожиданий аппетит к риску будет только расти, и инвесторы будут все больше ориентироваться на проинфляционные активы

Mikhail Согласен, спасибо. Последний вопрос, какой сейчас фундаментально кажется диапазон по долл/руб Вам справедливым (наверно, это должно совпадать с целями на конец года?))?

Konstantin Bushuev Ольга, здравствуйте. Я не вижу, чтобы сейчас политические цели каким-то образом доминировали в Минфине или ЦБ. На мой взгляд, как раз сейчас правительство и ЦБ скорее стоят за ужесточение курса реформ без каких-либо популистских заигрываний. Индексация пенсий — реальность, но также и реальностью будет являться замедление роста зарплат в госсекторе в этом году, заморозка тарифов естественных монополий. До выборов далеко, Олимпиада только, что успешно прошла, необходимости в популярных решениях сейчас нет.

Konstantin Bushuev Оксана, добрый день, причина последних провалов на развивающихся рынках — чрезмерно активное восстановление развивающихся экономик сразу после 2008 года и как следствие ужесточение денежной политики в них для сдерживания инфляции, более умеренные темпы роста сырьевых активов. В условиях, когда в развивающихся странах денежные власти сдерживали рост денег, а в развитых деньги разбрасывали с вертолета, разумеется, инвесторы предпочли уходить на последние. Тем более, что действительно все последние годы проходило достаточно много рисковых событий. Опять же при низкой глобальной инфляции инвесторам просто не было смысла лезть в высокий риск. По мере разгона инфляции спрос на рисковые активы будет только расти

Konstantin Bushuev Андрей, думаю, пиарить валюты развивающихся стран будут еще не скоро. Это ведь как и на обычном рынке — обычно хвалят то, что уже выросло в цене, и что надо срочно сбыть с прибылью) Что касается глобального разворота по развивающимся валютам, то с высокой вероятностью он будет уже в этом году.

Andrey Спасибо, Константин, приходите к нам еще.

Konstantin Bushuev Сейчас можно видеть, что ряд активов на развивающихся рынках стоит дороже, чем в прошлом году, несмотря на ослабление валют. Такая дивергенция — уже обнадеживающий признак.

Nikita Константин, вопрос Михаили — Последний вопрос, какой сейчас фундаментально кажется диапазон по долл/руб Вам справедливым (наверно, это должно совпадать с целями на конец года?))?

Nikita и я думаю, что на этом закончим

Konstantin Bushuev Андрей, по поводу кризисов раз в 2-8 лет и где будет следующий. Могу предположить, что на товарных рынках качественного пузыря мы еще не видели Сейчас же могут сдуваться пузыри в безрисковых активах, в соцсетях. До очередной рецессии, затрагивающей большинство глобальных рынков еще есть достаточно времени

Konstantin Bushuev Breaking news: SNGSP=SNGS

Nikita Константин. Спасибо огромное за столь увлекательное интервью. Будем рады видеть вас в нашей чат-комнате, пусть и не как спикером. Спасибо еще раз и приятного окончания недели!

Reuters Россия и страны СНГ