Рынок облигаций: летнее затишье и осенние тревоги
Чем ближе осень, тем более насыщенной и тревожной становится новостная повестка на глобальном рынке облигаций. В США назревает политический кризис, растет количество сомневающихся в способности администрации Трампа выполнить обещанное во время предвыборной кампании. Совместные военные учения США и Южной Кореи снова повысили уровень геополитической напряженности в Азиатско-тихоокеанском регионе. В четверг стартует ежегодный банковский симпозиум в Джексон-Хоуле, на котором выступят главы мировых ЦБ. Инвесторы становятся все более осторожными в ожидании новых сигналов относительно возможного скорого сворачивания монетарных стимулов как в США, так и в еврозоне. Торговая активность на внутреннем долговом рынке также пока невысока. Тревожный геополитический фон влияет на снижение аппетита к риску. Впрочем, поддерживающим фактором для рынка ОФЗ и еврооблигаций являются относительно стабильные нефтяные цены и достаточно крепкий рубль. К тому же последние данные Росстата говорят о замедлении годовой инфляции до 3,8% в августе, что усилило ожидания понижения ЦБ ключевой ставки на 0,25% в сентябре.
Снизит ли ЦБ РФ ключевую ставку на сентябрьском заседании? До какого уровня она может опуститься в этом году? Что будет определять динамику долгового рынка в обозримой перспективе? Какие риски существуют? Как скажется на долговых рынках возможность ужесточения политики ФРС и ЕС? Повлияло ли на спрос решение об освобождении физлиц от уплаты НДФЛ с купонного дохода по корпоративным облигациям? Каков сейчас спрос нерезидентов? Какие есть интересные идеи на рынке корпоративных бондов?
Участники конференции:
Владимир Евстифеев, начальник аналитического управления Банка «ЗЕНИТ»
Юлия Гапон, аналитик БК «РЕГИОН»
Александр Полютов, управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков «Промсвязьбанка»
Дмитрий Беденков, начальник аналитического отдела ИК «РУСС-ИНВЕСТ»
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Максим Быковец, руководитель управления по работе с частным капиталом ООО «Домашние деньги»
Алексей Богачев, ООО КБ «Новопокровский»
Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»
Информационная группа Finam.ru
Уважаемые дамы и господа!
Наша конференция подходит к концу, мы прекращаем принимать вопросы, но у участников еще есть возможность ответить.
Благодарим всех за интерес. Удачи на рынке!
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Всем спасибо!
Уважаемые эксперты, нервная реакция верхушки российского политического истеблишмента на недавно принятый в США очередной пакет антироссийские санкции, в том числе,достаточно громкие заявления российских официальных лиц о подготовке ответных мер,заставляют серьезно задуматься о реальном ущербе, который эти санкции способны нанести российской экономике. Какие основные отрицательные симптомы введения санкций уже сейчас начинает ощущать на себе российская экономическая,финансовая сфера? В каких отраслях эти симптомы наиболее заметны и какое влияние эти санкции могут оказать на ту часть российской экономики,которая непосредственно влияет на социально значимые параметры развития российского общества, например, рост курса доллара, который, как известно,является одним из основных факторов определяющих уровень инфляции в стране и т.д.?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Основной эффект от санкций на экономику пришелся на 2014-2015 годы, российский внешний долг сократился где-то на 1/3. При этом эффект от падения цен на нефть на экономику был кратно большим.
Нынешние санкции нехороши тем, что хоронят идею развернуть отношения с США к позитиву в ближайшем будущем, образ России, как врага Америки, закреплен официально и надолго.
С точки зрения финансов и среднесрочного влияния на курс рубля особого влияния ждать не стоит, так как российская экономика уже во многом приспособилась к режиму санкций.
Главный негатив от новых санкций для экономики скорее долгосрочный. Потенциальное сокращение технологического обмена и попытка придать России статус «страны-изгоя», с которой не следует сотрудничать западным компаниям, долгосрочно негативно.
С другой стороны, у России есть и другие партнеры, кроме США, а в условиях режима американских технологических санкций Россия/СССР живет по факту уже 100 лет и постоянно находит выходы.
Стоит ли в настоящее время покупать облигации банка «Открытие».
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
В настоящее время доходности облигаций ряда крупнейших частных системообразующих банков в принципе сильно завышены, на рынке существует неэффективность. В условиях сильного профицита ликвидности в банковской системе, ускоряющегося роста экономики, а также значения этих банков для банковской системы вряд ли стоит ждать какого-то дополнительного негатива. Судя по состоянию денежного рынка, пик паники и bank run мы видели неделю-полторы назад.
Ваше мнение о перспективах вложения в FXRB ETF на ближайшие 2-3 года? Спасибо.
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
С учетом ожиданий по экономике/инфляции/ставке ЦБ можно рассчитывать, что будет расти и дальше, но с постепенным снижением доходности.
Добрый день!Есть ли в России аналог американских краткосрочных векселей билей? Копирует ли долговая система России рынок американского долга?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Рынок госдолга США — наиболее ликвидный и развитый рынок госдолга в мире. России до него еще очень и очень далеко. Вряд ли можно говорить, что Россия пытается копировать рынок госдолга, но мы видим, что Минфин изредка пытается удивлять рынок новыми инструментами, расширяет кривую как в рублевых, так и в валютных выпусках, а также работает над удлинением средней дюрации.
ЦБ РФ выводит в рынок погулять новых «зверей» — КРОТ или как их там? Так как эти звери могут сожрать остатки ликвидности облигационного рынка? Эти «КРОТы» предвесники большого «тарабум-бум», ведь ГКО 90-х яркий тому пример!?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
ГКО — государственные краткосрочные облигации. Сейчас их нет, есть рынок ОФЗ. Это обязательства государства.
КОБР — купонные облигации Банка России. Они более надежные, чем обязательства государства. Их назначение — стерилизовать излишнюю ликвидность в банковской системе. Депозиты банков в Банке России сейчас превышают рекордные 1 трлн рублей. Это очень много. КОБР в этой ситуации лишь перетягивают часть «лишней» ликвидности на себя. Сейчас это около 150 млрд рублей. Раньше ЦБ уже прибегал к выпуску собственных облигаций для стерилизации излишней ликвидности, но это были бескупонные облигации (БОБР). Выпуск ЦБ своих облигации скорее, наоборот, говорит, что ликвидности в системе очень много, и до очередного кризиса еще может быть далеко.
Добрый день. Какое влияние на долговой рынок окажет снижение ключевой ставки ЦБ? Спасибо.
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Продолжительный тренд на снижение базовой ставки всегда или почти всегда является позитивом для рынка облигаций. Банк России в мае уже высказывал свое мнение, что при удержании инфляции в районе 4% г/г можно рассчитывать на постепенное снижение базовой ставки до 6,5-7,0% с текущих 9,0%. Пока ждем на конец года базовую ставку в районе 8,25-8,5%.
Добрый день, уважаемые эксперты! Не считаете ли вы, что игру на понижение в облигациях крупнейших 15 банков сознательно продвигают грамотные и влиятельные игроки рынка в собственных целях? Лично знаком со специалистом банка, советовавшего клиентам продажу ОткрФКБОП3 и впоследствии откупавшим бумагу в диапазоне 83-90 на счета банка, где он работает. Они ведь за пару дней десятки-сотни миллионов заработали скорее всего и это только начало. Что это такое?.. Почему ЦБ молчит и не штрафует за манипулирование рынком, недобросовестную конкуренцию и т.д.? Разве не безумие было в прошлую пятницу, когда продавали ОткрФКБОП3 по 80-90, с учетом того, что даже Мечел 14об сеёчас под 100? И что будет дальше? Теперь они могут и с Бином или ПСБ аналогичную схему провернуть. Интересно ваше мнение.
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Мы слышали о многих таких случаях. Недавний пример с письмом менеджера Альфа-Капитала только один из. Но ЦБ и ФАС уже дали понять, что выступают против проявлений недобросовестной конкуренции.
Какие выводы должен понять (увидеть) неискушенный инвестор-облигационер после изменения законодательтва 2013…2014 годов? дефолт-ОСВО-новация(+, возможно,списание части номинала)… Новые практики эмитентов отмены безотзывных оферт… Что ждет инвестора в ближайшем будущем?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
В ближайшем будущем ждет отмена НДФЛ на купонный доход по корпоративным облигациям и продолжение цикла снижения базовой ставки.
Что-то тема «народных» ОФЗ сошла на нет. Есть данные, насколько популярен этот инструмент у физлиц? Стоит ли играть с государством в эти игры? Действительно ли «народные ОФЗ» стали (после понижения ставки ЦБ) доходнее депозита в банке?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Первый выпуск ОФЗн на 15 млрд рублей разместили за полтора месяца. Второй выпуск еще размещают, сейчас по отрывочным сведениями разместили больше половины. Вряд ли стоит ждать усиления спроса. ОФЗн скорее интересны для крупных рублевых вложений частных лиц, так как дают на 3-летнем горизонте повышенный доход при фактических гарантиях на объемы гораздо больше тех лимитов, которые гарантирует АСВ по вкладам. Для массового же инвестора это в целом не интересно.
Когда будет ликвидность по облигам в иновалюте с номиналом одной бумаги в 1000 долларов, которые доступны в QUIK? Почему moex не «кроет» неликвидные бумаги?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Рынок евробондов на Московской бирже только начинает развиваться. Если в рублевых облигациях низкая ликвидность, то здесь она может быть еще ниже. Пока биржа идет в расширение списка, через какое-то время вероятно будет вычищать бумаги с нулевыми оборотами и пустыми стаканами.
Котировки облигаций Холдинга и Банка Открытия упали к доходностям около 20% и уже долгое время там и остаются. Причем объемы торгов не большие. На рынке нет инвесторов которые готовы даже при таких доходностях вложить хотя бы несколько миллионов в бумаги этой финансовой группы? Каков объем облигаций у Банка и Холдинга Открытия? Что будет с рынком облигаций если Открытие объявит дефолт по своим обязательствам? Не будет ли эффекта домино с другими банковскими облигами?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
В последние дни мы наблюдали большие обороты по облигациям. Все облигации и еврооблигации банка ФК Открытие в принципе составляют менее 3% его пассивов. Слухи о скором банкротстве крупнейших частных системообразующих банков и крахе российской банковской системы были сильно преувеличены.
Лучшие облигации в диапазоне доходностей 14%….25% при дюрациях 3, 5 и более лет.
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
За последний месяц на панике сильно выросли доходности облигаций крупнейших частных системообразующих банков. На наш взгляд, сейчас здесь на рынке образовалась сильная неэффективность. Еще можно пробовать ОбувьрусБ1, ПионерБ1Р1, РСГ-ФинБ7
В QUIK есть колоночка с отображением текущей доходности. На сколько корретны там значения?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Часто могут быть неточности
офз 52001 по цене 96.8-стоит ли покупать(ВОЗМОЖНО ДО ПОГАШЕНИЯ)
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
52001 пока что является уникальным выпуском ОФЗ-ИД. Для частного инвестора вряд ли может быть интересным, только в условиях ожиданий резкого разрыва инфляции вверх, которого пока не предвидится. Соотношение риск/прибыль не интересное. Для некоторых институциональных инвесторов может быть интересным.
Коррелирует ли в современном мире российский рынок облигаций с российский рынком акций? При каком развитии событий на финансовых рынках российские гособлигации могут являться активом-убежищем для рублевой части инвестиционного портфеля, а при каком нет?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Разумеется коррелирует. При этом движения на рынке облигаций, как правило, идут с опережением по отношению к акциям. Но надо понимать, что рублевые облигации «в среднем» могут быть более интересны на снижении инфляции и ставок, в то время как интерес к акциям может сохраняться и в условиях нестабильных цен.
Увы, как показывает практика, в случае серьезного кризиса для России активом-убежищем пока являются валюты и гособлигации развитых стран. Для слома такой тенденции необходимы структурные изменения, уход от сырьевой модели развития, переход к технологичной диверсифицированной экономике и дальнейшее развитие рынка госдолга.
В случае же незначительных конъюнктурных провалов российские госбумаги вполне могут выступать убежищем.
Уважаемые эксперты!Стоит ли покупать американские облигации при подъёме трежерей выше 3-4%?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
На мой взгляд, сейчас можно в принципе говорить о долгосрочном «медвежьем» рынке в штатовских гособлигациях в течение нескольких лет, в первую очередь в коротких бумагах. Но в моменты локальных сокращений темпов роста инфляции и продолжительных пауз в повышении ставок ФРС можно локально подбирать дальние выпуски.
Насколько рискованно покупать облигации Мечела и Ютэйр?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Финансовое положение Мечела, на наш взгляд, выглядит более устойчивым, а повышение глобальных цен на уголь этому способствует. Результаты Ютэйр остаются слабыми, но основные акционеры вряд ли допустят дефолта, тем более, что в целом экономика идет в разгон.
С какой минимальной суммой можно приходить на долговой рынок ?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Номинал одной рублевой облигации может быть в районе 1000 рублей. Достаточно открыть брокерский счет (это делается сейчас очень просто) и перевести туда деньги для покупки.
Какие бумаги можете посоветовать начинающим инвесторам на долговом рынке?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
ОФЗ-ПД
В чем слабые места долгового рынка ?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
Низкая ликвидность
Какой процент нерезидентов от общего числа инвесторов присутствует на отечественном рынке долга?
Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер»
по ОФЗ можно посмотреть оценки ЦБ здесь, в районе 30%
http://www.cbr.ru/analytics/print.aspx?file=fin_stab/table_ofz.htm&pid=fin_stab&sid=itm_16524
Добавить комментарий
Для отправки комментария вам необходимо авторизоваться.